Investing.com — UBS Global Research, Pazartesi tarihli bir notta ArcelorMittal’ın notunu keskin hisse senedi rallisi ve Avrupa dışındaki performansının zayıflaması nedeniyle “al”dan “nötr”e düşürdü.
Aracı kurum, büyük ölçüde Avrupa çelik ithalat kotalarının sıkılaştırılması beklentileriyle yılbaşından bu yana yaklaşık %52 artış gösteren hissenin, potansiyel yükselişin çoğunu fiyatlamış olduğunu belirtti. Kuzey Amerika, Brezilya ve diğer bölgelerdeki marjlar ise yumuşamaya devam ediyor.
UBS, hisse başına hedef fiyatını %10 artırarak 35,4 avroya yükseltti. Ancak hisselerin 2026 tahmini EV/EBITDA’nın yaklaşık 4,8 katı seviyesinde işlem görmesiyle değerlemenin artık dolu göründüğünü söyledi. Bu değer, beş yıllık ortalamanın yaklaşık %40 üzerinde.
Bununla birlikte, UBS’e göre ArcelorMittal için en güçlü katalizör, Avrupa Komisyonu’nun çelik ithalat kotalarını %47 oranında azaltma teklifi oldu. Bu önlem, yassı çelik ithalatını keskin bir şekilde azaltacak, yerli kullanımı destekleyecek ve sıcak haddelenmiş rulo fiyatlarını yükseltecek.
UBS, Avrupa HRC’nin 2026’nın ikinci yarısında ton başına yaklaşık 726 avroya yükselmesini bekliyor. Bu da şirketin Avrupa EBITDA’sının 2027’ye kadar iki katına çıkmasına katkıda bulunacak.
Yine de, Avrupa grup EBITDA’sının sadece yaklaşık %30’unu temsil ediyor. Bu durum, genel kazançlar üzerindeki etkisini azaltıyor. Banka ayrıca, yasama sürecinin tamamlanmasının yaklaşık altı ay sürebileceğini, bu nedenle beklenen fiyatlandırma faydasının 2026-27 hikayesi olarak kaldığını belirtti.
Aynı zamanda, UBS portföyün başka yerlerindeki sonuçların zayıfladığına işaret etti. Kuzey Amerika EBITDA’sı, 232. Bölüm tarifelerinin Kanada ve Meksika’daki değirmenlerin maliyetlerini artırması ve Meksika’daki operasyonel sorunların bu yıl kazançları yaklaşık 200 milyon dolar düşürmesi nedeniyle düştü.
Kuzey Amerika’nın ton başına EBITDA’sı, birinci çeyrekteki yaklaşık 180 dolardan üçüncü çeyrekte yaklaşık 115 dolara geriledi.
UBS, bölge için 2025 tahminini yaklaşık %24 oranında düşürdü. Amerika Birleşik Devletleri’nin Kanada ile ticaret görüşmelerini durdurmasından sonra özellikle tarife indiriminin belirtisi olmadığını söyledi.
Net borç, çeyrek bazında %10 artarak 9,1 milyar dolara yükseldi. Bu rakam, şirketin uzun süredir devam eden 7 milyar doların altındaki hedefinin üzerinde.
Brezilya da görünümü olumsuz etkiledi. Yassı çelik ithalat penetrasyonu Eylül ayında %22,5 ile yüksek kalmaya devam etti ve fiyatları baskıladı. Brezilya’nın ton başına EBITDA’sı, birinci çeyrekteki 124 dolardan üçüncü çeyrekte yaklaşık 85 dolara düştü.
UBS, segment için 2025 EBITDA tahminini %13 oranında düşürdü. Hükümetin Çin çelik ürünlerine karşı anti-damping vergileri düşündüğünü, ancak sonucun ikili kaldığını belirtti. Koruma olmadan, marjların baskı altında kalması bekleniyor.
Hindistan farklı bir tür zorluk yaşadı: Fiyatları düşüren güçlü üretim büyümesi ve yeni kapasite eklemeleri.
UBS, Hindistan’da ham çelik üretiminin yılbaşından bu yana %10,5 arttığını, Çin hariç küresel üretimin ise sabit kaldığını söyledi.
Sağlıklı talebe rağmen, büyük üreticilerin artışı fiyatlandırma ve marjlar üzerinde baskı yarattı. UBS, 2025 için Hindistan ve ortak girişim kazanç beklentilerini biraz düşürdü.
ArcelorMittal’ın 1,51 milyar dolarlık üçüncü çeyrek EBITDA’sı, Kuzey Amerika ve Avrupa’daki beklenenden daha iyi sonuçların yardımıyla konsensüsün %4 üzerinde gerçekleşti.
Ancak 417 milyon dolarlık işletme sermayesi çıkışları, serbest nakit akışını negatif 538 milyon dolara düşürdü ve net borcu yükseltti. UBS, şirketin dördüncü çeyrekte bu işletme sermayesinin tersine dönmesini beklediğini, bunu geçici bir etki olarak nitelendirdiğini söyledi.
Avrupa beklentilerinin iyileşmesine rağmen banka, grup EBITDA’sının 2025’te %3 düşeceğini, ardından 2026’da %3 ve 2027’de %9 artacağını öngördü. Serbest nakit akışı getirisinin 2027’de sadece %4,6’ya ulaşması bekleniyor.
UBS, yılbaşından bu yana güçlü hisse performansı, Avrupa dışındaki daha yumuşak marjlar ve sadece mütevazı orta vadeli nakit akışı üretiminin “nötr”e düşürmesini haklı çıkardığını söyledi.
Aracı kurum ayrıca, Avrupa çelik marjları yükselmeye devam ederse, Salzgitter ve SSAB gibi diğer Avrupa odaklı çelik üreticilerinin daha fazla yükseliş potansiyeli sunabileceğini ekledi.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
